Los precios de los metales preciosos se mantuvieron estables. Si bien los precios del oro, la plata, el platino y el paladio se han recuperado de los mínimos recientes, no han subido.
Comencé mi carrera en el mercado de metales preciosos a principios de la década de 1980, justo después del fiasco de Nelson y Bunker en su intento por monopolizar la plata. La junta directiva de COMEX decidió cambiar las reglas para Hunts, quien estaba aumentando sus posiciones en futuros, utilizando margen para comprar más y elevando así los precios de la plata. En 1980, la regla de liquidación obligatoria detuvo el mercado alcista y los precios se desplomaron. La junta directiva de COMEX incluye a influyentes operadores bursátiles y directivos de importantes distribuidores de metales preciosos. Sabiendo que la plata estaba a punto de desplomarse, muchos miembros de la junta asintieron con la cabeza mientras notificaban a sus mesas de operaciones. Durante los turbulentos tiempos de la plata, las empresas líderes amasaron fortunas a través de las fluctuaciones. Philip Brothers, donde trabajé durante 20 años, ganó tanto dinero operando con metales preciosos y petróleo que compró Salomon Brothers, la principal institución de banca de inversión y negociación de bonos de Wall Street.
Todo ha cambiado desde la década de 1980. La crisis financiera mundial de 2008 dio paso a la Ley Dodd-Frank de 2010. Muchos actos potencialmente inmorales y poco éticos que antes eran permisibles ahora son ilegales, y las sanciones para quienes los infringen van desde fuertes multas hasta penas de prisión.
Mientras tanto, el acontecimiento más significativo en los mercados de metales preciosos en los últimos meses tuvo lugar en un tribunal federal estadounidense en Chicago, donde un jurado declaró culpables a dos altos ejecutivos de JPMorgan de varios cargos, entre ellos engaño, manipulación de precios de materias primas y fraude a instituciones financieras. Los cargos y las condenas se relacionan con una conducta grave y manifiestamente ilegal en el mercado de futuros de metales preciosos. Un tercer operador deberá comparecer ante el tribunal en las próximas semanas, y operadores de otras instituciones financieras ya han sido condenados o declarados culpables por jurados en los últimos meses y años.
Los precios de los metales preciosos no van a desaparecer. El ETF ETFS Physical Precious Metal Basket Trust (NYSEARCA:GLTR) posee cuatro metales preciosos que se negocian en las divisiones CME COMEX y NYMEX. Un tribunal declaró culpables recientemente a altos cargos de la principal casa de comercio de metales preciosos del mundo. La agencia pagó una multa récord, pero la gerencia y el director ejecutivo evitaron un castigo directo. Jamie Dimon es una figura respetada en Wall Street, pero las acusaciones contra JPMorgan plantean la pregunta: ¿Está todo podrido desde el principio hasta el final?
La demanda federal contra dos altos ejecutivos y un vendedor de JPMorgan abrió una ventana al dominio global de la institución financiera en el mercado de metales preciosos.
La agencia llegó a un acuerdo con el gobierno mucho antes de que comenzara el juicio, pagando una multa sin precedentes de 920 millones de dólares. Mientras tanto, las pruebas presentadas por el Departamento de Justicia de EE. UU. y los fiscales demostraron que JPMorgan obtuvo ganancias anuales de entre 109 y 234 millones de dólares entre 2008 y 2018. En 2020, el banco obtuvo una ganancia de mil millones de dólares con la compraventa de oro, plata, platino y paladio, ya que la pandemia elevó los precios y generó oportunidades de arbitraje sin precedentes.
JPMorgan es miembro compensador del mercado de oro de Londres, y los precios mundiales se determinan mediante la compra y venta de metal al valor de Londres, incluso en las empresas de JPMorgan. El banco también es un actor importante en los mercados de futuros COMEX y NYMEX de EE. UU. y en otros centros de negociación de metales preciosos en todo el mundo. Entre sus clientes se encuentran bancos centrales, fondos de cobertura, fabricantes, consumidores y otros importantes participantes del mercado.
Al presentar su caso, el gobierno vinculó los ingresos del banco a comerciantes individuales, cuyos esfuerzos resultaron muy rentables:
El caso reveló importantes ganancias y pagos durante ese período. Si bien el banco pagó una multa de 920 millones de dólares, las ganancias superaron las pérdidas. En 2020, JPMorgan obtuvo suficientes ganancias como para pagar al gobierno, quedando un saldo de más de 80 millones de dólares.
Las acusaciones más graves que enfrentaba el trío de JPMorgan eran por crimen organizado (RICO) y conspiración, pero fueron absueltos. El jurado concluyó que la fiscalía no había logrado demostrar que la intención fuera el fundamento de una condena por conspiración. Dado que Geoffrey Ruffo solo fue acusado de estos cargos, fue absuelto.
Michael Novak y Greg Smith son otra historia. En un comunicado de prensa con fecha del 10 de agosto de 2022, el Departamento de Justicia de Estados Unidos escribió:
Un jurado federal del Distrito Norte de Illinois declaró hoy culpables a dos exoperadores de metales preciosos de JPMorgan de fraude, intento de manipulación de precios y engaño durante ocho años en un plan de manipulación del mercado que involucraba contratos de futuros de metales preciosos y miles de transacciones ilegales.
Greg Smith, de 57 años y residente de Scarsdale, Nueva York, era el director ejecutivo y operador de la división de metales preciosos de JPMorgan en Nueva York, según consta en los documentos judiciales y las pruebas presentadas en el juicio. Michael Novak, de 47 años y residente de Montclair, Nueva Jersey, es director gerente y dirige la división global de metales preciosos de JPMorgan.
Las pruebas forenses demostraron que, desde alrededor de mayo de 2008 hasta agosto de 2016, los acusados, junto con otros operadores de la división de metales preciosos de JPMorgan, participaron en un extenso engaño, manipulación del mercado y esquemas fraudulentos. Los acusados ​​colocaron órdenes que pretendían cancelar antes de su ejecución para empujar el precio de la orden que pretendían completar hacia el lado opuesto del mercado. Los acusados ​​participaron en miles de operaciones fraudulentas con contratos de futuros de oro, plata, platino y paladio negociados en la Bolsa Mercantil de Nueva York (NYMEX) y la Bolsa de Materias Primas (COMEX), operadas por las bolsas de materias primas de las empresas del Grupo CME. Introdujeron en el mercado información falsa y engañosa sobre la verdadera oferta y demanda de contratos de futuros de metales preciosos.
“El veredicto del jurado de hoy demuestra que quienes intenten manipular nuestros mercados financieros públicos serán procesados ​​y rendirán cuentas”, declaró el Fiscal General Adjunto Kenneth A. Polite Jr., de la División Penal del Departamento de Justicia. “Con este veredicto, el Departamento de Justicia condenó a diez exoperadores de instituciones financieras de Wall Street, entre ellos JPMorgan Chase, Bank of America/Merrill Lynch, Deutsche Bank, Bank of Nova Scotia y Morgan Stanley. Estas condenas ponen de manifiesto el compromiso del Departamento de procesar a quienes socavan la confianza de los inversores en la integridad de nuestros mercados de materias primas”.
“A lo largo de los años, los acusados ​​presuntamente realizaron miles de pedidos falsos de metales preciosos, ideando estratagemas para atraer a otros a negocios fraudulentos”, declaró Luis Quesada, subdirector de la División de Investigación Criminal del FBI. “El veredicto de hoy demuestra que, sin importar la complejidad o la duración del programa, el FBI busca llevar ante la justicia a quienes participan en este tipo de delitos”.
Tras un juicio de tres semanas, Smith fue declarado culpable de un cargo de intento de fijación de precios, un cargo de fraude, un cargo de fraude de materias primas y ocho cargos de fraude electrónico que involucraban a una institución financiera. Novak fue declarado culpable de un cargo de intento de fijación de precios, un cargo de fraude, un cargo de fraude de materias primas y diez cargos de fraude electrónico que involucraban a una institución financiera. Aún no se ha fijado la fecha de la sentencia.
Otros dos exoperadores de metales preciosos de JPMorgan, John Edmonds y Christian Trunz, fueron condenados previamente en casos relacionados. En octubre de 2018, Edmonds se declaró culpable de un cargo de fraude de mercancías y un cargo de conspiración para cometer fraude por transferencia bancaria, fraude de materias primas, fijación de precios y engaño en Connecticut. En agosto de 2019, Trunz se declaró culpable de un cargo de conspiración para cometer fraude y un cargo de engaño en el Distrito Este de Nueva York. Edmonds y Trunz están a la espera de sentencia.
En septiembre de 2020, JPMorgan admitió haber cometido fraude electrónico: (1) negociación ilegal de contratos de futuros de metales preciosos en el mercado; (2) negociación ilegal en el mercado de futuros del Tesoro de EE. UU., el mercado secundario del Tesoro de EE. UU. y el mercado secundario de bonos (CASH). JPMorgan firmó un acuerdo de procesamiento diferido de tres años en virtud del cual pagó más de 920 millones de dólares en multas penales, procesamientos y restitución a las víctimas, mientras que la CFTC y la SEC anunciaron resoluciones paralelas el mismo día.
El caso fue investigado por la oficina local del FBI en Nueva York. La División de Cumplimiento Normativo de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos prestó asistencia en este asunto.
El caso está siendo gestionado por Avi Perry, jefe de la unidad de Fraude de Mercado y Fraude Mayor, y los abogados litigantes Matthew Sullivan, Lucy Jennings y Christopher Fenton, de la División de Fraude de la División Penal.
El fraude electrónico que involucra a una institución financiera es un delito grave para las autoridades, punible con una multa de hasta un millón de dólares y una pena de prisión de hasta 30 años, o ambas. El jurado declaró culpables a Michael Novak y Greg Smith de múltiples delitos, conspiración y engaño.
Michael Novak es el ejecutivo de mayor rango de JPMorgan, pero tiene superiores en la institución financiera. El caso del gobierno se basa en el testimonio de pequeños comerciantes que se han declarado culpables y han cooperado con los fiscales para evitar penas más severas.
Mientras tanto, Novak y Smith tienen superiores en la institución financiera, ocupando cargos que incluyen al director ejecutivo y presidente Jamie Dimon. Actualmente, el consejo de administración de la empresa cuenta con 11 miembros, y la multa de 920 millones de dólares sin duda generó debate entre sus miembros.
El presidente Harry Truman dijo una vez: «La responsabilidad termina aquí». Hasta ahora, las creencias de JPMorgan ni siquiera se han hecho públicas, y el consejo de administración y el presidente/director ejecutivo han guardado silencio al respecto. Si la responsabilidad recae en la cúpula directiva, entonces, en términos de gobernanza, el consejo de administración tiene al menos cierta responsabilidad por Jamie Dimon, quien pagó 84,4 millones de dólares en 2021. Los delitos financieros puntuales son comprensibles, pero los delitos reiterados durante ocho años o más son otra historia. Hasta ahora, lo único que hemos oído de las instituciones financieras con una capitalización de mercado de casi 360 mil millones de dólares es silencio absoluto.
La manipulación del mercado no es nada nuevo. En su defensa, los abogados de Novak y el Sr. Smith argumentaron que el engaño era la única manera en que los operadores bancarios, presionados por la gerencia para aumentar las ganancias, podían competir con los algoritmos informáticos en el mercado de futuros. El jurado no aceptó los argumentos de la defensa.
La manipulación del mercado no es nada nuevo en el sector de los metales preciosos y las materias primas, y existen al menos dos buenas razones por las que continuará:
Un último ejemplo de la falta de coordinación internacional en materia regulatoria y legal se relaciona con el mercado mundial del níquel. En 2013, una empresa china compró la Bolsa de Metales de Londres. A principios de 2022, cuando Rusia invadió Ucrania, los precios del níquel se dispararon a un máximo histórico de más de 100.000 dólares por tonelada. Este aumento se debió a que la empresa china de níquel abrió una gran posición corta, especulando con el precio de los metales no ferrosos. La empresa china registró una pérdida de 8.000 millones de dólares, pero finalmente se retiró con una pérdida de tan solo unos 1.000 millones de dólares. La bolsa suspendió temporalmente la negociación de níquel debido a la crisis provocada por la gran cantidad de posiciones cortas. China y Rusia son actores importantes en el mercado del níquel. Irónicamente, JPMorgan está en conversaciones para mitigar los daños de la crisis del níquel. Además, el reciente incidente del níquel resultó ser un acto manipulador que provocó pérdidas o recortes de beneficios a muchos participantes más pequeños del mercado. El beneficio de la empresa china y sus financiadores afectó a otros participantes del mercado. La empresa china está lejos de las garras de los reguladores y fiscales de Estados Unidos y Europa.
Si bien una serie de demandas que acusan a los operadores de trampas, fraude, manipulación del mercado y otras irregularidades harán que otros lo piensen dos veces antes de participar en actividades ilegales, otros participantes del mercado provenientes de jurisdicciones no reguladas continuarán manipulándolo. Un panorama geopolítico cada vez más complejo solo puede aumentar las conductas manipuladoras, ya que China y Rusia utilizan el mercado como arma económica contra sus enemigos de Europa Occidental y Estados Unidos.
Mientras tanto, las relaciones deterioradas, la inflación en su nivel más alto en décadas y los fundamentos de la oferta y la demanda sugieren que el metal precioso, que ha mostrado una tendencia alcista durante más de dos décadas, continuará registrando mínimos y máximos cada vez mayores. El oro, el principal metal precioso, tocó fondo en 1999 a 252,50 dólares la onza. Desde entonces, cada corrección importante ha representado una oportunidad de compra. Rusia responde a las sanciones económicas anunciando que un gramo de oro está respaldado por 5.000 rublos. A finales del siglo pasado, el precio de la plata, a 19,50 dólares, era inferior a 6 dólares la onza. El platino y el paladio se obtienen de Sudáfrica y Rusia, lo que podría causar problemas de suministro. En definitiva, los metales preciosos seguirán siendo un activo que se beneficia de la inflación y la inestabilidad geopolítica.
El gráfico muestra que GLTR contiene lingotes físicos de oro, plata, paladio y platino. GLTR administra más de 1.013 millones de dólares en activos a 84,60 dólares por acción. El ETF negocia un promedio de 45.291 acciones diarias y cobra una comisión de gestión del 0,60%.
El tiempo dirá si el director ejecutivo de JPMorgan paga algo por la multa de casi un dólar y las condenas de dos de los principales operadores de metales preciosos. Al mismo tiempo, el statu quo de una de las instituciones financieras líderes del mundo contribuye a mantenerlo. Un juez federal dictará sentencia a Novak y Smith en 2023, siguiendo el consejo del departamento de libertad condicional. La falta de antecedentes penales podría resultar en una sentencia muy inferior a la máxima, pero el resultado final implica que cumplirán su condena. Los comerciantes que infringen la ley pagan las consecuencias. Sin embargo, el problema suele ser complejo de principio a fin, y la gerencia puede librarse de casi mil millones de dólares en capital. Mientras tanto, la manipulación del mercado continuará incluso si JPMorgan y otras grandes instituciones financieras toman medidas.
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Andy trabajó en Wall Street durante casi 35 años, incluyendo 20 años en el departamento de ventas de Philip Brothers (más tarde Salomon Brothers y luego parte de Citigroup).
Declaración: No poseo acciones, opciones ni derivados similares de ninguna de las empresas mencionadas, ni tengo previsto adquirirlos en las próximas 72 horas. He escrito este artículo personalmente y expresa mi opinión. No he recibido ninguna compensación (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna de las empresas que aparecen en este artículo.
Información adicional: El autor ha mantenido posiciones en futuros, opciones, ETF/ETN y acciones de materias primas en los mercados de materias primas. Estas posiciones, tanto largas como cortas, tienden a variar a lo largo del día.