Los precios de los metales preciosos se mantuvieron neutrales. Si bien los precios del oro, la plata, el platino y el paladio se han recuperado de sus mínimos recientes, no han subido.
Comencé mi carrera en el mercado de metales preciosos a principios de la década de 1980, justo después del fiasco de Nelson y Bunker en su intento de monopolizar la plata. La junta directiva de COMEX decidió cambiar las reglas para Hunts, quien estaba aumentando sus posiciones de futuros, utilizando el margen para comprar más y elevando los precios de la plata. En 1980, la regla de solo liquidación frenó el mercado alcista y los precios se desplomaron. La junta directiva de COMEX incluye influyentes operadores de bolsa y directores de importantes comerciantes de metales preciosos. Sabiendo que la plata estaba a punto de desplomarse, muchos de los miembros de la junta parpadearon y asintieron mientras notificaban a sus mesas de operaciones. Durante los tiempos turbulentos de la plata, las empresas líderes amasaron sus fortunas a través de los altibajos. Philip Brothers, donde trabajé durante 20 años, ganó tanto dinero operando con metales preciosos y petróleo que compró Salomon Brothers, la principal institución de negociación de bonos y banca de inversión de Wall Street.
Todo ha cambiado desde la década de 1980. La crisis financiera mundial de 2008 dio paso a la Ley Dodd-Frank de 2010. Muchos actos potencialmente inmorales y poco éticos que antes eran permisibles se han vuelto ilegales, con sanciones para quienes cruzan la línea que van desde fuertes multas hasta penas de prisión.
Mientras tanto, el acontecimiento más significativo en los mercados de metales preciosos en los últimos meses tuvo lugar en un tribunal federal estadounidense en Chicago, donde un jurado declaró culpables a dos altos ejecutivos de JPMorgan de varios cargos, entre ellos engaño, manipulación de precios de materias primas y fraude a instituciones financieras. Los cargos y las condenas se relacionan con conductas atroces y manifiestamente ilegales en el mercado de futuros de metales preciosos. Un tercer operador será juzgado en las próximas semanas, y operadores de otras instituciones financieras ya han sido condenados o declarados culpables por jurados en los últimos meses y años.
Los precios de los metales preciosos no van a desaparecer. El ETF ETFS Physical Precious Metal Basket Trust (NYSEARCA:GLTR) incluye cuatro metales preciosos que cotizan en las divisiones CME COMEX y NYMEX. Un tribunal declaró culpables recientemente a empleados de alto rango de la principal casa de comercio de metales preciosos del mundo. La agencia pagó una multa récord, pero la gerencia y el director ejecutivo escaparon a un castigo directo. Jamie Dimon es una figura respetada de Wall Street, pero las acusaciones contra JPMorgan plantean la pregunta: ¿Está todo podrido?
La demanda federal contra dos altos ejecutivos y un vendedor de JPMorgan abrió una ventana al dominio global de la institución financiera en el mercado de metales preciosos.
La agencia llegó a un acuerdo con el gobierno mucho antes de que comenzara el juicio, pagando una multa sin precedentes de 920 millones de dólares. Mientras tanto, las pruebas aportadas por el Departamento de Justicia de EE. UU. y la fiscalía demostraron que JPMorgan obtuvo beneficios anuales de entre 109 y 234 millones de dólares entre 2008 y 2018. En 2020, el banco obtuvo 1.000 millones de dólares de beneficios comerciando con oro, plata, platino y paladio, mientras la pandemia impulsaba los precios al alza y generaba oportunidades de arbitraje sin precedentes.
JPMorgan es miembro de la cámara de compensación del mercado de oro de Londres, y los precios mundiales se determinan comprando y vendiendo el metal a su valor en Londres, incluso en las empresas de JPMorgan. El banco también es un actor importante en los mercados de futuros COMEX y NYMEX de EE. UU., así como en otros centros de negociación de metales preciosos de todo el mundo. Entre sus clientes se incluyen bancos centrales, fondos de cobertura, fabricantes, consumidores y otros actores clave del mercado.
Al presentar su caso, el gobierno vinculó los ingresos del banco a los comerciantes y comerciantes individuales, cuyos esfuerzos dieron buenos frutos:
El caso reveló importantes ganancias y pagos durante ese período. Si bien el banco pagó una multa de 920 millones de dólares, las ganancias superaron los daños. En 2020, JPMorgan obtuvo suficiente dinero para pagar al gobierno, dejando más de 80 millones de dólares.
Las acusaciones más graves que enfrentó el trío de JPMorgan fueron la Ley RICO y conspiración, pero fueron absueltos. El jurado concluyó que la fiscalía no había demostrado que la intención fuera la base para una condena por conspiración. Dado que Geoffrey Ruffo solo fue acusado de estos cargos, fue absuelto.
Michael Novak y Greg Smith son otra historia. En un comunicado de prensa del 10 de agosto de 2022, el Departamento de Justicia de EE. UU. escribió:
Un jurado federal del Distrito Norte de Illinois encontró hoy a dos ex operadores de metales preciosos de JPMorgan culpables de fraude, intento de manipulación de precios y engaño durante ocho años en un esquema de manipulación del mercado que involucra contratos de futuros de metales preciosos que involucran miles de transacciones ilegales.
Greg Smith, de 57 años y residente de Scarsdale, Nueva York, era el director ejecutivo y operador de la división de metales preciosos de JPMorgan en Nueva York, según documentos judiciales y pruebas presentadas ante el tribunal. Michael Novak, de 47 años y residente de Montclair, Nueva Jersey, es director gerente y dirige la división global de metales preciosos de JPMorgan.
La evidencia forense demostró que, desde aproximadamente mayo de 2008 hasta agosto de 2016, los acusados, junto con otros operadores de la división de metales preciosos de JPMorgan, participaron en amplios engaños, manipulación del mercado y esquemas fraudulentos. Los acusados ​​emitieron órdenes que pretendían cancelar antes de su ejecución para impulsar el precio de la orden que pretendían ejecutar al otro lado del mercado. Los acusados ​​participaron en miles de operaciones fraudulentas con contratos de futuros de oro, plata, platino y paladio negociados en la Bolsa Mercantil de Nueva York (NYMEX) y la Bolsa de Materias Primas (COMEX), operadas por las bolsas de materias primas de las empresas del Grupo CME. Introdujeron en el mercado información falsa y engañosa sobre la verdadera oferta y demanda de contratos de futuros de metales preciosos.
“El veredicto del jurado de hoy demuestra que quienes intenten manipular nuestros mercados financieros públicos serán procesados ​​y rendirán cuentas”, declaró el Fiscal General Adjunto Kenneth A. Polite Jr., de la División Penal del Departamento de Justicia. “Con este veredicto, el Departamento de Justicia condenó a diez exoperadores de instituciones financieras de Wall Street, entre ellos JPMorgan Chase, Bank of America/Merrill Lynch, Deutsche Bank, Bank of Nova Scotia y Morgan Stanley. Estas condenas ponen de relieve el compromiso del Departamento de enjuiciar a quienes socavan la confianza de los inversores en la integridad de nuestros mercados de materias primas”.
“A lo largo de los años, los acusados ​​presuntamente han realizado miles de pedidos falsos de metales preciosos, creando estratagemas para atraer a otros a negocios fraudulentos”, declaró Luis Quesada, subdirector de la División de Investigación Criminal del FBI. “El veredicto de hoy demuestra que, independientemente de la complejidad o la duración del programa, el FBI busca llevar ante la justicia a los implicados en estos delitos”.
Tras un juicio de tres semanas, Smith fue declarado culpable de un intento de fijación de precios, un cargo de fraude, un cargo de fraude de productos básicos y ocho cargos de fraude electrónico que involucra a una institución financiera. Novak fue declarado culpable de un intento de fijación de precios, un cargo de fraude, un cargo de fraude de productos básicos y diez cargos de fraude electrónico que involucra a una institución financiera. Aún no se ha fijado la fecha de la sentencia.
Otros dos exoperadores de metales preciosos de JPMorgan, John Edmonds y Christian Trunz, fueron condenados previamente en casos relacionados. En octubre de 2018, Edmonds se declaró culpable de un cargo de fraude de mercancías y un cargo de conspiración para cometer fraude de transferencias bancarias, fraude de materias primas, fijación de precios y engaño en Connecticut. En agosto de 2019, Trenz se declaró culpable de un cargo de conspiración para cometer fraude y un cargo de engaño en el Distrito Este de Nueva York. Edmonds y Trunz están a la espera de sentencia.
En septiembre de 2020, JPMorgan admitió haber cometido fraude electrónico: (1) negociación ilegal de contratos de futuros de metales preciosos en el mercado; (2) negociación ilegal en el Mercado de Futuros del Tesoro de EE. UU., el Mercado Secundario del Tesoro de EE. UU. y el Mercado Secundario de Bonos (CASH). JPMorgan firmó un acuerdo de enjuiciamiento diferido de tres años, en virtud del cual pagó más de 920 millones de dólares en multas penales, enjuiciamientos y resarcimiento a las víctimas. La CFTC y la SEC anunciaron resoluciones paralelas ese mismo día.
El caso fue investigado por la oficina local del FBI en Nueva York. La División de Cumplimiento de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) colaboró ​​en este asunto.
El caso está siendo manejado por Avi Perry, Jefe de Fraude de Mercado y Fraude Mayor, y los abogados litigantes Matthew Sullivan, Lucy Jennings y Christopher Fenton de la División de Fraude de la División Criminal.
El fraude electrónico que involucra a una institución financiera es un delito grave para los funcionarios, punible con una multa de hasta un millón de dólares y una pena de prisión de hasta 30 años, o ambas. El jurado declaró a Michael Novak y Greg Smith culpables de múltiples delitos, conspiración y engaño.
Michael Novak es el ejecutivo de mayor rango de JPMorgan, pero tiene jefes en la institución financiera. El caso del gobierno se basa en el testimonio de pequeños comerciantes que se han declarado culpables y han cooperado con la fiscalía para evitar sentencias más severas.
Mientras tanto, Novak y Smith tienen jefes en la institución financiera, ocupando puestos que incluyen incluso el de director ejecutivo y presidente, Jamie Dimon. Actualmente, el consejo de administración de la compañía cuenta con 11 miembros, y la multa de 920 millones de dólares fue sin duda un evento que generó debate en el consejo.
El presidente Harry Truman dijo una vez: «Aquí termina la responsabilidad». Hasta el momento, las creencias de JPMorgan ni siquiera se han hecho públicas, y la junta directiva y el presidente/director ejecutivo han guardado silencio al respecto. Si el dólar se detiene en la cima de la cadena, entonces, en términos de gobernanza, la junta directiva tiene al menos cierta responsabilidad por Jamie Dimon, quien pagó 84,4 millones de dólares en 2021. Los delitos financieros puntuales son comprensibles, pero la repetición de delitos durante ocho años o más es otra historia. Hasta ahora, todo lo que hemos escuchado de instituciones financieras con una capitalización bursátil de casi 360 000 millones de dólares es una nimiedad.
La manipulación del mercado no es nada nuevo. En su defensa, los abogados de Novak y del Sr. Smith argumentaron que el engaño era la única forma en que los operadores bancarios, presionados por la dirección para aumentar sus beneficios, podían competir con los algoritmos informáticos en los futuros. El jurado no aceptó los argumentos de la defensa.
La manipulación del mercado no es nada nuevo en el ámbito de los metales preciosos y las materias primas, y hay al menos dos buenas razones por las que continuará:
Un último ejemplo de la falta de coordinación internacional en materia regulatoria y legal se relaciona con el mercado global del níquel. En 2013, una empresa china compró la Bolsa de Metales de Londres. A principios de 2022, cuando Rusia invadió Ucrania, los precios del níquel se dispararon a un máximo histórico de más de 100.000 dólares por tonelada. El aumento se debió a que la empresa china de níquel abrió una importante posición corta, especulando con el precio de los metales no ferrosos. La empresa china registró pérdidas de 8.000 millones de dólares, pero terminó saliendo con una pérdida de tan solo unos 1.000 millones de dólares. La bolsa suspendió temporalmente la negociación del níquel debido a la crisis causada por un gran número de posiciones cortas. China y Rusia son actores importantes en el mercado del níquel. Irónicamente, JPMorgan está en conversaciones para mitigar los daños de la crisis del níquel. Además, el reciente incidente del níquel resultó ser un acto de manipulación que provocó pérdidas o reducciones de beneficios para muchos pequeños participantes del mercado. Los beneficios de la empresa china y sus financistas afectaron a otros participantes del mercado. La empresa china está lejos de las garras de los reguladores y fiscales de Estados Unidos y Europa.
Si bien una serie de demandas que acusan a los operadores de fraude, manipulación del mercado y otras acusaciones harán que otros se lo piensen dos veces antes de participar en actividades ilegales, otros participantes del mercado de jurisdicciones no reguladas continuarán manipulándolo. El deterioro del panorama geopolítico solo puede incrementar la manipulación, ya que China y Rusia utilizan el mercado como arma económica contra sus enemigos de Europa Occidental y Estados Unidos.
Mientras tanto, las relaciones rotas, la inflación en su nivel más alto en décadas y los fundamentos de la oferta y la demanda sugieren que el metal precioso, que ha estado alcista durante más de dos décadas, continuará registrando mínimos y máximos cada vez más altos. El oro, el principal metal precioso, tocó fondo en 1999 a $252.50 la onza. Desde entonces, cada corrección importante ha sido una oportunidad de compra. Rusia responde a las sanciones económicas anunciando que un gramo de oro está respaldado por 5,000 rublos. A finales del siglo pasado, el precio de la plata a $19.50 era inferior a $6 la onza. El platino y el paladio provienen de Sudáfrica y Rusia, lo que podría causar problemas de suministro. En resumen, los metales preciosos seguirán siendo un activo que se beneficia de la inflación y la agitación geopolítica.
El gráfico muestra que GLTR contiene lingotes físicos de oro, plata, paladio y platino. GLTR gestiona más de 1.013 millones de dólares en activos a un precio de 84,60 dólares por acción. El ETF negocia un promedio de 45.291 acciones al día y cobra una comisión de gestión del 0,60 %.
El tiempo dirá si el director ejecutivo de JPMorgan pagará algo por la multa de casi un dólar y las condenas de dos de los principales comerciantes de metales preciosos. Al mismo tiempo, el statu quo de una de las principales instituciones financieras del mundo contribuye a mantenerlo. Un juez federal sentenciará a Novak y Smith en 2023, siguiendo el consejo del departamento de libertad condicional antes de dictar sentencia. La falta de antecedentes penales podría resultar en que el juez imponga a la pareja una sentencia muy inferior al máximo, pero el total significa que cumplirán su condena. Los comerciantes que sean sorprendidos infringiendo la ley pagarán el precio. Sin embargo, el pez tiende a pudrirse de principio a fin, y la gerencia puede salirse con la suya con casi mil millones de dólares en capital social. Mientras tanto, la manipulación del mercado continuará incluso si JPMorgan y otras importantes instituciones financieras actúan.
El Informe de Materias Primas de Hecht es uno de los informes sobre materias primas más completos disponibles actualmente, elaborado por autores líderes en el campo de las materias primas, el mercado de divisas y los metales preciosos. Mis informes semanales abarcan los movimientos del mercado de más de 29 materias primas diferentes y ofrecen recomendaciones alcistas, bajistas y neutrales, consejos para el trading direccional y perspectivas prácticas para los operadores. Ofrezco excelentes precios y una prueba gratuita por tiempo limitado para nuevos suscriptores.
Andy trabajó en Wall Street durante casi 35 años, incluidos 20 años en el departamento de ventas de Philip Brothers (más tarde Salomon Brothers y luego parte de Citigroup).
Aviso: No tengo/tenemos posiciones en acciones, opciones ni derivados similares con ninguna de las empresas mencionadas y no planeo asumir dichas posiciones en las próximas 72 horas. Este artículo es mío y expresa mi propia opinión. No he recibido ninguna compensación (excepto la de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna de las empresas mencionadas en este artículo.
Información adicional: El autor ha mantenido posiciones en futuros, opciones, ETF/ETN y acciones de materias primas en los mercados de materias primas. Estas posiciones largas y cortas suelen fluctuar a lo largo del día.